杉杉股份(SH：600884)调研纪要20201121
1）LG收购情况，目前LG已经设立子公司，目前正在进行的步骤主要是反垄断调查，没问题但是需要走流程，930股东大会之后60个自然日做完，这个做完之后，后面的交割和变更就很快了；公司跟LG的协议是1季度做完，努努力年底前能做完；
4）21年毛估：20年正极出货量3万吨，负极5万吨，20年三季度正极单吨净利9000，负极5400，光伏预计明年1个亿，电极液3000万盈利；整车和充电桩亏1亿；类金融1.5-2亿；正极的股权比例68.8%，负极83%；假设1：正极大客户尽调后没放量，另外一个全球正极客户明年放量1万吨，行业需求增长，公司出货增长20%，正极出货量3*1.2+1=4.5万吨，负极7万吨，公司21年的利润为：4.5*0.9*0.688+7*0.5*0.83+1-1+0.3+（1.5-2）=7.5-8亿元；其中锂电5亿，光伏1亿，类金融1.5-2亿；假设2：正极大客户尽调后放量，22年完全放量，另外一个正极客户明年放量1万吨，行业需求增长，21年公司出货增资50%，正极出货量3*1.5+1=5.5万吨，负极7万吨，公司21年的利润为：5.5*0.9*0.688+7*0.5*0.83+1-1+0.3+（1.5-2）=8-8.5亿元；其中锂电5.6亿，光伏1亿，类金融1.5-2亿。
股东大会过了，就给对方开了保函了，公司之前签订的协议是股东大会之后1年内交割，后面双方协定明年1季度之前交割，如果努努力，预计年底前能交割完；目前主要是在走政府的程序，叫经营者集中申报，也叫反垄断的程序，这个程序大概要60个自然日，930股东大会开始算，实际上930股东大会之前各种材料都准备好了，律所金杜在做；这个程序走完之后就跟政府审批环节没关系了，其他的变更环节会快一点，国内政府肯定是支持收购的，卡脖子技术；韩国那边也没问题，需要走程序，这个程序需要时间。
2）反垄断调查没做完，其他的工作就不能推进吗？比如向合资公司的注资？
反垄断调查应该没问题，但需要等这个结果出来；金杜在经营者集中申报方面很有经验，问题不大，如果有压力，他们也不会接单做。
LG18年就准备卖这个偏光片资产的，所以很早就准备卖了，18年找了很多买家，一开始是要把OLED偏光片一起卖，公司考虑oled坑太深没买；所以LG退出是确定的，面板产业产能已经转移到国内了，LG产能也退出了，没有竞争优势了，所以退出卖掉；其次战略转型，做锂电，锂电投入很大，需要现金；出售的时候，内部争议很大，反对声音也有；公司收购之后，有望成为国际视野的公司；能跟住友，三星，日东一起竞争。
4）偏光片价格蕞近在涨价，三利普都涨价了，LG会涨价吗？
LG历史上也是没有提过价的，之前的战略就是不涨价；收购之后可能也不会提价；未来可能目标是提升市占率，抢占份额。
追问：9月预案的利润和备考利润为啥差异这么大？
9月的预案是按照LG的会计准则，备考利润是公司的会计准备，别人历史上就是这么做的，你又不可能说别人的会计准则是错的。
5）LG收购之后的情况？公司后面的打算？
后续不排除往上游去发展；上游材料的需求不止偏光片，还有其他应用，国内确实做不出来。
6）张家港产能后面还需要什么投入？
还需要张家港买地建厂等等费用；韩国只是设备，其他的费用后面都要自己出，但是人员是有的，爬坡啥的应该会很快。
8）LG30%的股权，公司100%利润并表，LG这部分权益怎么算？
拿固定收益，类似于明股实债；年化估计在6%左右的利息；这次汇率上升，公司预计会少支付大概4亿多人民币。
9)张家港的25亿是投资大股东，未来厂房这块政府有补助啥的吗？
参股大股东，后续买厂房啥的，是子公司自己做。
需要等到增资完成以后再去申请高新技术企业，目前外资是拿不到高新技术企业的资质的；税是各个地方交；公司后面还是会去申请，能不能拿下还要看。
都是历史新高，很超公司的预期；正极出货1万吨，前三季度出货量1.9万吨。
营收方面，正极12亿，钴酸锂、动力出货量都有增长，目前钴酸锂和动机等基本一半一半出货量，正极客户头部是ATL，LG动力没有，是消费电子的正极；LG是公司正极第三客户，第二大是力神；A接近30%，力神不到15%，LG在5%左右，主要是消费类，还有蜂巢，到前五了；三星、SK也有出货量，但是没有进前十；正极这块，三季度同比增长24%。
前驱体2.2万吨，钴酸锂2.4万吨，三元是高镍1.4万，低镍2.4万吨；总计6万吨，三块产能都没打满；宁夏，前驱体是7200，吉利紫金矿业合资的，这个厂会出前驱体，所以加起来前驱体2.2万吨。
三季度钴酸锂和动力等等其他基本一半一半。
钴酸锂是14，整个正极是13，三元是12。
主要是3c，动力这块主要是蜂巢 比亚迪 ，8系主要是蜂巢。
一直在做，三星是公司的客户，SK公司也供，主要是消费这块。
还是需要看后续的需求，还需要看四季度的总结大会来决定。
长沙麓谷基地需要搬迁，政府一直动员搬迁，从去年开始就动员了，但是线停不下来，麓谷主要是钴酸锂，肯定要搬迁。
10）正极单吨净利水平是什么样的？
单三季度正极净利9000万；1万吨出货量。
正极材料这块有一家公司（境外的一家很牛的公司，找到公司做全球唯一供应商），今年有量，不大，还没放出来，上半年疫情有影响，产线万吨产能里面，公司是唯一供应商；明年能放量，放量之后能上万吨；盈利水平会比公司平均的盈利高。
今年正极成立第三事业部，主要做市场看似小众量不错的产品；把过去生产过的，看不上的产品，今年重新开始做了；产能利用率提高，客户多元化；所以三季度正极销量创历史新高。
13）跟下游客户的谈判和合作情况？
除了松下以外都谈过，宝马，奔驰，LG等等都谈过，现在也有很多客户在谈，本来计划11月公司组织参观锂电产线的，但是由于近期在跟一个客户在谈合作，对方近期开始尽调了，蕞后的结果还需要看双方后续谈判的情况，这块主要是为了提升正极的产能利用率，去年50%左右的利用率，今年65%，产能利用率还很低，所以需要绑定大客户来提升产能利用率，这个客户不行，还会找下个客户的。
负极3季度出货量1.5万吨；单三季度净利超过8100万；动力占比70%，LG蕞大，宁德时代第二，Atl，主要的三大客户。
石墨化没有扩产的计划，包头的石漠化产能还是很足的。
负极的产能12万吨，目前基本是满产，因为很多的产品需要加工多次，比如产品要跑2次，12万吨产能，成品可能只有6万吨；单一单次的产品就是12万吨，客户要提需求，要做其他的处理，产线%了；包头今年没有完全打满，包头去年底建成，今年爬坡的阶段，爬坡还是比较理想的，不排除明年包头上2期，2期6万吨，2期会快很多，厂房，土地都有的，直接装设备就行。
公司的产品都是联合开发的，绑定客户跟华为，A一起开发的新品，正极跟苹果开发新品，产品差异，产品迭代快，价格压力不大；负极第二大是C客户；C的压力大点。
整体毛利率是超过30的，3C高些。
前三季度正极海外销售占比7%，负极在33-34%的比例。
不好说；年底定计划后才知道具体的数
8）公司锂电单吨净利情况，是否能维持？
公司的锂电竞争力还是很强的，核心看下游需求，如果需求好的话，单吨净利问题不大。
9）四季度相对三季度的锂电排产情况如何?
1）电解液的情况？三季度的盈利？
三季度还是亏损的；董事长李智华今年的精力主要在电解液这块；亏损是收窄的，董事长亲自抓是有效果的
2）电解液的产能？今年的前三季度出货量？
1.4万吨，同比有下降5%；产能方面是4万吨。
很难，还要看，找了很多人，去年到今年，都没找到交易对手方。
2）整车和充电桩每年亏1亿能打住吗？
能打住，整车主要是折旧，目前整车只有6个人了，在那里守资产，业务都停了，库存都没有了；整车3季度亏损303万，计提要到年底做；充电桩前三季度累计2800万，三季度充电桩砍掉了100多人，目前充电桩只有运营，公司充电桩一开始的时候铺的比较满，蕞开始能排在前三，之后在前五，目前的规模能排到前十；一开始在广深，长三角，西安天津和北京，成渝等等扩张很快，目前来看运营还是有希望盈利的，已经没有新增投资了，北京充电桩资产已经处理掉了，未来实在不行只运营广深；目前整车和充电桩主要是折旧；充电桩还有些收入；过去人占的费用比较大，今年三季度砍了很多人，所以1亿每年的亏损肯定能打住。
19年光伏板块有8000多万利润，因为每年都有些好电站进来；今年前三季度，营收增加24%；其次光伏还有组件产能，欧洲今年需求好，效益不错。
类金融板块：每年3000万的利润主要是融资租赁，这块比较稳定，其次是杉杉创投，这块有公允价值变动。
2）宁波银行洛阳钼业的股票什么时候卖？
看资金需求；今年有收购，上半年减持多一些；账上20亿现金，处置一点，配套一点并购贷款，所以收购的钱基本就够了。
3）三季度扣非0.96亿，净利润基本是扣非的一倍？
主要宁波银行的权益投资，就是公允价值变动。
对于股价应该没有压的诉求，李总庄总的收入肯定过了45%的税率了，所以股价涨跌对税率都没有影响；并且股价涨还能赚的更多，所以不存在压。
看三季度的收入体量来看，20年还是有希望的，也要看四季度需求，也有可能完成。
现在只是破产接管；还没有具体的方案，所以影响还需要看。
目前还没有，如果没有这次收购，现金还是够的，正负极是否扩产，还需要看。
版权声明：本文由长沙厂房网发布，如需转载请注明出处。部份内容收集于网络，如有不妥之处请联系我们删除 400-0123-021 或 13391219793
